豆系粕强油弱局面转变
7月初至今,在美豆天气市及国内海关加强检疫政策的影响下,国内豆系油粕比持续表现为粕强油弱局面。尤其是2309合约,豆粕持续顺畅走强,而豆油始终是区间振荡走势。2309合约油粕比大幅下跌。然而近两日,随着美豆产区天气好转、USDA 8月报告下调美豆单产落地,豆系盘面油粕强弱有转变迹象。
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期货日报记者从盘面观察到,当前豆系尤其是2309合约在油脂油料板块中表现强势,油粕9-1价差的强势上涨。采访中,记者了解到,在海关政策、国内供需差异、基差变化等因素影响下,豆油成为近期油脂的领涨品种。
“当前国内豆粕库存相比豆油库存更低,但豆粕现价已经处于历史高位,油厂继续‘挺粕’难度较大。”新湖期货农产品分析师陈燕杰表示,国内豆油8月目前已经进入了“双节”备货期,四季度也将是国内油脂的需求旺季,国际棕榈油产地增库缓慢,四季度将进入减产季。中期从价格的上涨空间及供需驱动看,油厂“挺油”的难度更小。近期,国内豆油远期基差报价确实也在上调。
“目前正值移仓换月窗口,就9-1价差来看,豆油的单边偏强走势也同样体现在9-1价差的持续攀升上,应该说近期现货价格的强势是支撑盘面表现的重要原因。”国海良时期货研究所分析师孙啸表示,7月底以来,国内豆油现货成交明显好转。数据显示,近期国内豆油周度现货成交量基本在4万吨以上,基差成交量在17万吨以上。“基于未来节前备货需求预期仍在,以及豆油基差低位企稳吸引了买盘,市场成交回暖。”孙啸称,根据近几周国内油厂大豆压榨逐步回升至历史高位,但油厂豆油累库却出现放缓的情况来看,提货大概率也有所好转。
“就基差变化及9-1价差走势来看,豆油近期主要交易海关政策对国内近端供给的影响。近期的海关检疫政策、部分地区油厂停机以及”双节“备货开始等消息,均利多国内豆类盘面。”陈燕杰介绍,本轮油粕9-1价差的强势上涨行情开始于8月初,即海关再度开始严格进口大豆CIQ检疫的时间。
“由于严格检验检疫影响大豆的卸货及压榨,近两周国内大豆压榨量较前期有所下降。此外,国内油厂基差报价的上调,一些油厂对豆油远月的采购,也是豆油盘面偏强的重要支撑。”陈燕杰表示,从国内供需看,当前国内豆油库存回升缓慢,油厂豆油库存目前中性偏紧。中期来看,若海关政策影响持续,豆油季节性累库将进一步低于预期。
“四季度是油脂的需求旺季。目前养殖端产能去化进度慢,对豆粕的刚需存在。然而,四季度需求旺盛,并面临大豆采购进度慢的特点,较易造成豆油和豆粕基差偏高,从而带动盘面的走势。”国投安信期货分析师吴小明称,不过,由于油脂方面海外棕榈油库存处于偏高水平,国内豆棕菜库存同比增加了85万吨,国内豆油储备库存也可以平抑市场,使得豆油的抗风险能力要强于豆粕,豆粕的矛盾比豆油更为明显。
在浙商期货研究中心农产品研究员向博看来,豆系油粕比本身处于低位,粕强油弱的空间不大,而在商品周期影响下,加之国内油脂持续累库,豆粕库存偏低的背景下,油强粕弱的可能性也小。也正因为如此,在油脂板块中,豆系油粕整体呈现双强格局。
国内外阶段性供给主导短期豆系走势
采访中,记者了解到,外围美豆平衡表偏紧也是当前豆系整体呈现油粕双强的主因。
上周六,USDA公布的8月供需报告显示,美豆单产预估50.9蒲/英亩,低于市场预期。
“从美豆的平衡表能看出,新季美国大豆并没有累库成功。需要等待南美大豆继续累库,南美累库是否成功需要等待明年一季度才能去证实或者证伪。”吴小明称,在这种背景下,美豆收获季的下跌空间受限。
从需求端来看,国内养殖需求存在刚性。“就新生仔猪的情况而言,今年1—6月份全国新生仔猪量同比增长9.1%,未来6个月内这些仔猪将陆续长大出栏,预示着生猪供应将继续增加。从中大猪的情况看,6月份全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长5.9%,环比略降0.4%,这些猪将在未来2个月内陆续长大出栏,预示着7、8月份生猪供应也将稳定增加。”吴小明表示,目前标肥价差有所收窄但仍然为负,同时考虑到目前出栏体重偏低以及季节性需求转好,预计养殖端中期仍会维持增重趋势,养殖端对豆粕方面有刚需。
记者了解到,随着本年度美豆种植面积大幅减少,天气影响产量,本年度大豆价格重心持续上移。
“就整个油脂来看,大豆偏强是豆油相对偏强的主因,而美国生柴政策同样影响豆油格局,反观棕榈油,短期无较大驱动,厄尔尼诺影响有待观察,菜油受菜籽偏紧影响,主要是澳大利亚的减产和加拿大天气的影响,表现也较强。另外,美豆单产下调及库存偏低预期对连盘豆油价格带来显著支撑,主产区天气仍有不确定性,或再次升水。”向博表示,国内终端需求好转,而前期大豆压榨减少,虽然上周工厂开机率上升至60%附近,但是工厂库存并没有增加,近期豆油供应收紧,使得豆油在整个板块中表现相对的强势。
目前来看,豆系的交易逻辑不仅与国内的供需情况有关,也与美豆的偏紧有关。在向博看来,一方面,美豆的单产仍有一定的调整空间,这或将进一步影响美豆偏紧格局;另一方面,需关注国内到港节奏的差异。此外,南美大豆的播种情况也是市场需要关注的重点。“今年是厄尔尼诺年份,南美丰产预期较强,但未来不确定仍存,市场需关注南美大豆种植,国内大豆买船、压榨和终端需求情况。”他称。
谈及未来油脂市场走势的变量,陈燕杰认为,中短期要看海关政策的变化,是否在边际上有所放松,油厂销售策略也是需要考虑的因素之一。此外,产地如巴西及美豆新作的物流也有潜在的变数。“整体来说,国内外的阶段供给仍是把握豆系走势的重要因素。”陈燕杰称。
“远期合约更多还是交易中远期国内外的供需预期。”陈燕杰告诉记者,由于美豆新作供需非常紧张的局面难改,四季度中国大豆供需不会宽松。加拿大新作菜籽减产程度暂不明确,进口窗口尚未打开,四季度中国进口菜籽还没有开始大量采购。此外,国际棕榈油产地近期增库速度偏慢,11月之后进入季节性减产季。从国际基本面预期看,四季度国内油脂供需可能紧张。
对此,向博也表示,相对而言,外盘基本面变化直接影响到国内价格重心,目前来看美豆偏紧格局使得我国大豆进口成本相对较高,预计四季度行情仍以偏强为主。
(文章来源:期货日报)
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